理解肥尾效應,管理尾部風險(下)

來源:鑫鼎盛 2023-02-22

02面對不確定性的破局之法

從投資角度來看,塔勒布過去著作的核心思想就是講:在不確定、不透明的世界當中人們應該如何認識與管理風險。新書《肥尾效應》依然是這種思想的發展與升華,所不同的是這本書是從數學與統計出發,講述極端事件的統計分布類型以及在這些分布下如何進行統計推斷并做出決策,某種程度上相當于量化版的《黑天鵝》。

就像行為金融學從有限理性角度顛覆傳統經濟學的根基一樣,塔勒布在這本書中也用肥尾效應顛覆了傳統金融學與社會學的基礎,在他看來,以往這些學術研究理論是建立在薄尾分布的基礎上,而在現實生活當中通常都是肥尾事件改變個人命運甚至歷史進程,因此,基于薄尾思維的理論來指導實踐可能會導致嚴重問題。

塔勒布在書中直言:在金融市場,一個人所獲得的不是概率,而是直接的財富。言外之意就是說薄尾思維盡管看上去理論正確,但很多時候難以幫我們達成賺錢愿景。

比如,給猴子一臺打字機,只要樣本足夠,理論上,猴子總有一天能打出一本《荷馬史詩》;但在現實當中,所有人都知道這是不可能的,因為吾生也有涯,不可能有那么多的時間去嘗試。反過來,即使我們統計了一百萬只天鵝都是白的,這算是高概率事件了,但卻同樣也沒法證明這世界上不存在黑天鵝。

塔勒布認為,這些理論與現實之間的悖論就需要肥尾思維登場了,對應到投資領域,他認為分布的尾部越肥,就越需要關心收益空間,暴富的機會只能來自肥尾,暴虧亦然。

因為如果投資者每次犯錯成本足夠低,即使他經常犯錯誤,只要正確時收益足夠高,他也會是市場贏家;反之,即使他正確率達到99.99%,很可能也會因為一次重大錯誤而破產,比如長期資本管理公司。

再比如芒格說,有10只股票對巴菲特一生投資收益的貢獻超過其余所有股票的總和,這屬于肥尾效應的正向案例。因此,在塔勒布看來,不理解肥尾效應是很多謬誤的根源,尤其在金融領域,面對不確定的未來,理解肥尾效應,管理尾部風險就是最佳破局之法。

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